發(fā)布時間：2016-7-14 17:19:52來源：經(jīng)濟(jì)觀察報
萬科股權(quán)之爭正在進(jìn)入新一輪高潮，萬科管理層、華潤和寶能三方頻頻出招，從獨立董事張利平回避表決到華生發(fā)長文披露核心細(xì)節(jié)，從小股東舉報管理層到劉元生舉報華潤、寶能，甚至連法學(xué)界泰斗江平也被動卷入其中。
6月23日，寶能首先在聲明中提及萬科存在內(nèi)部管理控制問題，第二天，華潤以回應(yīng)的方式指出萬科存在內(nèi)部人控制問題。
通常情況下，內(nèi)部人控制涉及兩個方面：一個是內(nèi)幕交易，即萬科事業(yè)合伙人盈安資管與委托購買 萬科A 的金鵬計劃是否存在利用內(nèi)幕消息交易的事實；一個是利益輸送，即管理層是否侵占股東利益。
7月7日，寶能高調(diào)喊話萬科管理層，稱作為第一大股東，寶能與萬科全體股東包括萬科其他重要股東、中小股東和萬科事業(yè)合伙人計劃利益訴求高度一致。
在此前寶能似乎十分在意的萬科事業(yè)合伙人計劃問題上，這一次表態(tài)溫和，其稱，事業(yè)合伙人計劃已經(jīng)持有一定比例的萬科股票，已經(jīng)成為了上市公司的主要股東，在萬科擁有巨大實質(zhì)權(quán)益和利益；相信參加合伙人計劃的忠實、勤勉的公司重要管理層人員，不會因為前期提案產(chǎn)生不穩(wěn)定，不會使萬科的日常經(jīng)營管理活動受到實質(zhì)影響。
合伙人持股盈利49億
萬科事業(yè)合伙人起步于2014年，當(dāng)年4月23日，萬科召開事業(yè)合伙人創(chuàng)始大會，包括管理層在內(nèi)1320名萬科員工在攝像頭見證下，簽署《授權(quán)委托與承諾書》，即合伙人將其在經(jīng)營中產(chǎn)生的利潤權(quán)益委托給盈安合伙人進(jìn)行投資。
據(jù)郁亮介紹，事業(yè)合伙人是職業(yè)經(jīng)理人升級版，主要為了解決股價問題，管理層基于提高ROE的初衷推出經(jīng)濟(jì)利潤獎，并以此作為集體獎金，未分配的部分進(jìn)入合伙人資管計劃賬戶，萬科事業(yè)合伙人主要包括兩個層面：
其一，事業(yè)合伙人把滾存下來的集體獎金委托給第三方購買萬科股票；
其二，由于股權(quán)激勵有著某種不可控性，所以又推出與PE相類似的項目跟投制度。萬科總部參與盈安合伙，一線公司參與跟投項目。
萬科合伙人資金主要來自經(jīng)濟(jì)利潤獎金。據(jù)萬科公布的信息顯示，2013年度為5.59億元，2014年度為7.637億元，2015年度額度在10億元以上。此外，萬科17屆董事會第一次會議修訂經(jīng)濟(jì)利潤獎方案后，在2010-2013年一次性提取9.11億元。
2014年5月，萬科事業(yè)合伙人正式啟動持股計劃，這些經(jīng)濟(jì)利潤獎一部分支付給被獎勵對象，一部分作為集體獎金。其中集體獎金封閉運作三年，期間不得分配，主要通過資管計劃購買股票。
從2014年5月份到2015年1月份，盈安合伙通過金鵬計劃利用融資杠桿資金11次增持萬科A，累計耗資48.77億元購得4.94億萬科A股，占比4.48%。金鵬計劃購買萬科股票成本價均在10元左右，根據(jù)7月7日收盤價計算，合伙人持股盈利超過49億元。
不過，萬科合伙人從未對外公布盈安合伙內(nèi)部權(quán)益占比及利潤分配方式，同樣未披露杠桿資金比例及來源等方面細(xì)節(jié)�！�
項目跟投19%回報率
相比合伙人制，萬科項目跟投制更為復(fù)雜。萬科內(nèi)網(wǎng)有一個跟投IT系統(tǒng)，所有跟投項目先在系統(tǒng)公示，內(nèi)容包括投資回報倍數(shù)、內(nèi)涵報酬率、地價、毛利等內(nèi)容，全國項目統(tǒng)一執(zhí)行跟投計劃，員工也可以跟投外地項目。
一位萬科中層管理表示，通常項目公司管理及核心部門負(fù)責(zé)人都實施強(qiáng)制跟投，其他部門負(fù)責(zé)人和普通員工實行自愿跟投，一般情況下，所有的項目都有人跟投，一些前景較好的項目甚至出現(xiàn)搖號選擇跟投人的情況。
但也有部分項目跟投情況并不理想，第一是舊改項目，因為周期長、資金峰值大不適合跟投；第二是合作項目，合作方可能不同意跟投；第三是超級大項目和租賃類小項目，回報周期長。這幾類項目占比較小。
萬科跟投制度規(guī)定，員工初始跟投份額不超過項目資金峰值的5%，根據(jù)市場資金峰值變化，安排額外受讓跟投項目資金峰值不超過5%，項目所在一線公司跟投人員可在未來18個月內(nèi)，額外受讓此份額，受讓時按中國人民銀行同期同檔次貸款基準(zhǔn)利率支付利息。
所謂的峰值資金指賬面資金是隨時變化的，項目占用資金量最多的時候就是峰值資金，一線公司在項目持股比例最多不超過10%。
跟投項目收益方面，在跟投IT系統(tǒng)上，一般設(shè)定20%的回報率，據(jù)萬科內(nèi)部人士透露，萬科凈資產(chǎn)回報率19%，理論上來講每個項目最后有19%的回報率，高于銀行理財和地產(chǎn)信托，所以跟投較為踴躍。
據(jù)萬科首席人力資源官陳瑋透露，截至2015年8月，萬科一線人員累計跟投92個項目，共有27000人申請跟投，其中6600人申請成功，認(rèn)購資金達(dá)17億元，累計為員工分紅5億元。
據(jù)萬科一位已經(jīng)離職的中層透露，一線城市跟投回報率都很好，比如2014年11月開盤的深圳嘉悅山項目，回報率達(dá)70%，除去所得稅外，回報率也能夠達(dá)到60%。